香港第三大养老服务商“嘉涛”港股主板上市

2019-07-12 07:23:48
网络

资本市场对于养老服务市场看好吗?

大陆养老市场与资本市场如何结合与发展?

什么时候大陆主板市场迎来养老服务业的IPO?

事业?产业?资本?

如何站位,如何利益最大化?如何事业最大化?

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这个议题关系到所有参与养老产业的同行者!

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香港第三大养老运营商嘉涛(香港)控股有限公司(以下简称“嘉涛”)于2018年10月12日向港交所递交了招股说明书,据港交所披露,2019年4月25日,嘉涛(香港)控股有限公司向港交所递交上市申请,申请主板上市,鼎珮投资集团为其独家保荐人,6月13日上市主板。

嘉涛的历史,可追溯至1991年,当时公司在香港成立了首间护理养老院,标志着嘉涛正式进军养老产业。在27年的精耕细作之后,截至目前,嘉涛在香港经营着8家养老院,共有1129个养老院宿舍位(不包括隔离房),横跨香港四个地区,以“FaiTo辉涛”、“Kato嘉涛”、“荃威安老院”、“荃湾中心”及“康城松山府邸”品牌名称营运,于2017年,公司是香港第三大私营安老院舍营运商,按收益计,占市场份额1.3%。

16至18年(载至3月底)收入分别为1.42亿元、1.5亿元、1.56亿元,18年4月至11月收入为1.14亿元

16至18年(载至3月底)纯利分别为3084万元、3348万元、3643万元,18年4月至11月纯利为2225万元

16至18年(载至3月底)经调整纯利分别为3084万元、3348万元、3908万元,18年4月至11月经调整纯利为3099万元(若不涉及上市开支)

截至19年3月底止,估计公司股东应占未经审核综合溢利不少于3650万元

嘉涛主要向用户提供两项服务,其一是提供包括住宿、专业护理及照料服务在内的一系列养老服务及管理;其二是向用户销售保健产品、医疗产品及保健服务等养老相关产品。在这两项业务中,养老服务及管理所贡献的收入更多,2018财年(截至3月31日止)时,该业务收入占总收入的84.9%,而养老相关产品的销售额占15.1%。

公司客户主要分为两类,即社会福利署及自行全数支付住宿费的个人客户,社会福利署会向嘉涛购买改善过的宿位,截至目前,嘉涛有七间护理安老院参与改善买位计划,据此社会福利署已购买1129个安老院舍宿位中的579个,公司宿位平均每月入住率约96%,2018财年时,社会福利署购买宿位贡献的收入占总收入的43%,个人客户的收入占总收入的41.9%。公司预计上市后将采纳派息比率最少八成的政策。

集资所得其中73.8%用作成立6间新护理安老院,23.3%用于重续及升级安老院舍设施,1.6%用作一般营运资金,余款用于升级资讯科技系统及软件。

从近三年的运营指标来看,嘉涛的发展较为稳定。养老院整体的平均每月入住率于2017、2018财年稳定在93%。社会福利署购买的宿位占比从2016至2018财年按每年一个百分点的比例提升。

与此同时,社会福利署购买的宿位平均每月宿费由2016财年的8200港元提升至2018财年的9600港元,公司整体平均每月住宿费也水涨船高,从1.08万港元升至2018财年的1.14万元。

在嘉涛整体宿位使用率保持稳定,整体平均每月住宿费逐渐提升的情况下,该公司的业绩取得小幅增长。2016至2018财年,嘉涛收入从1.42亿元增至1.56亿元,年复合增长率4.81%,利润由0.31亿元增至0.36亿元,年复合增长率7.75%。

利润增速大于收入增速,这主要是因为嘉涛的纯利率逐渐提升。2016至2017财年,公司的平均入住率由89%提升至94.4%,规模效应使纯利率从21.7%提升至22.3%。

2018财年时,纯利率再度提升至23.4%,这是由于在平均入住率稳定的情况下,辉涛养老院与嘉涛养老院合并后,嘉涛养老院的改善买位类别由甲二级升至甲一级,费用上升使纯利增加。

虽然嘉涛业绩稳中有增,且纯利率不断提升,但增速并不算好,为此,公司欲在此次上市之后,用募集资金扩大业务规模。招股书中表示,嘉涛将在香港新成立6间护理养老院,对于此举,其实并不是什么好战略。

众所周知,“弹丸之地”的香港,由于人口的限制,大部分行业已趋于饱和,增速缓慢且竞争剧烈,养老院行业也是如此,香港的养老院总数从2013年至2017年,仅增长了6间。嘉涛是2017年香港第三大养老院运营商及参与福利署改善买位计划的第二大运营商,但市占率仅分别为1.3%及7.3%。

且由于租金及劳工成本的不断增长,中小型养老院运营商经营难度越来越大,市场逐渐向非私营非牟利的大型营办团体集中,市场的缓慢增长及剧烈竞争压缩了嘉涛的成长空间。

除了行业的天花板之外,嘉涛自身的运营也存在一定风险。从收入的来源看,嘉涛对于社会福利署是极其依赖的。2018财年时,嘉涛从社会福利署取得的收入占总收入的43%,若社会福利署购买宿位降低,将对公司业绩有所影响。

值得一提的是,社会福利署购买宿位的价格是低于个人客户的,公司收入却有四成来源于社会福利署,这是否也间接的说明嘉涛的服务对于个人客户的吸引能力其实并不强,核心竞争力低?

高负债亦是嘉涛的风险之一,公司的资产负债比率从2016财年的1446.6%逐年下降,但至2018财年时,仍高达68.9%。在目前的市场环境下,高负债推升了流动性风险,使融资成本逐渐上升从而影响企业盈利能力。2018年上半年时,嘉涛的实际利率为2.4%,较2018财年的2%跳涨0.4个百分点。

综上来看,虽然嘉涛过去三年业绩小幅增长,但在市场低迷,竞争剧烈的环境下,行业天花板明显,其对社会福利署的依赖及高负债都是经营风险,且服务对个人客户的低吸引或是公司后续扩张的一大阻力。(以上部分内容来自:港股挖掘机)

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中国大陆已经进入了老龄化社会,养老产业迅猛增长。在养老事业与养老产业中,存在很多发展机会同时也存在很多问题。需要社会政府、资本、市场共同的努力,才能将老龄化问题解决好,才能够做到积极应对老龄化面对未来3人中就有1为长者的社会,养老行业将会如何发展?怎样才能借助资本的力量发展与壮大,同时养老市场的庞大能够给资本带来多少的收益回报?都是未知都是希望都是发展的机会!

大家最终的初心都是一样的,解决老龄化社会问题,提高老年人及其家庭的满足感,从而提升整个社会的幸福感!

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